第225章 影响市场波动的各种因素（2 / 2）

  题材能够打开市场想象空间，激发投资者热情，比如比较热的新能源、锂电池、碳中和、光伏等等。

  题材类型多种多样，凡是可以吸引投资者关注、吸引资金介入的相关事情，都可以成为热点题材。

  5.  大盘带动

  大盘指数上下波动对个股有着很强的影响力。如果大盘行情弱，个股也很难有好的表现。

  通常来说，影响市场的因素有很多，上面基本上各方面都有提及，不同时段的主要驱动因素也有所不同，挑选了其中4个经典因素——流动性、基本面、景气趋势和主题投资。

  一、流动性

  1、影响路径

  通常来说，央行流动性的宽松与收紧，对债市的影响更为直接和明显，对股市的影响则相对滞后。

  流动性宽松对于投资市场的影响，主要有两条传导路径：

  银行信贷宽松到社融改善到实体经济回暖一直到股市反弹。随着央行流动性的释放，以及政策对信贷投放的推动，银行“蓄水池”中的水会逐渐以贷款的形式流向实体经济，市场预期这将推动经济回暖，股市也开始有所反弹。

  流动性宽松到利率下行再到行业估值提升。银行会利用闲置资金，加大对于债券的投资；而随着市场利率逐步下行，对利率敏感、盈利稳定的行业则会更加受益。

  由于这个过程中释放的资金到达实体经济的时间长短不一，是否能切实带来经济回暖也有待观察，因此，在实际中，央行“放水”后的股市表现通常较为分化。

  2、参考观察指标

  具体而言，可以观察实体经济和股票市场两个方面的流动性。

  实体经济：可以从量、价两个角度来衡量流动性，“量”的指标包括社融存量增速、M2增速、贷款余额增速等；“价”的指标包括十年期国债收益率、R007利率、加权平均贷款利率、LPR利率等。

  股票市场：流动性指标通常包括交易量、北向资金、基金股票仓位、换手率、两融余额等。

  3、显着影响阶段

  通常来说，在超额流动性扩张阶段，股票市场更容易有较好表现，偏大盘蓝筹股的表现相对占优。

  回顾2005年以来，2008年9月到2009年7月、2014年5月到2015年6月、2016年1月到2017年1月，都出现过流动性影响比较明显的情况。

  复盘A股历史，纯粹的“资金牛”并不多见，其中比较典型的是2014年5月到2015年6月年，股市表现背离基本面，而主要由资金推动形成了一波上涨行情。

  二、基本面

  1、影响路径

  股市是宏观经济的先行指标，股市走势通常会在一定时间内领先于经济总量的变动趋势。

  从短期来看，宏观基本面的变化主要从两方面影响股市：

  企业盈利预期：正常情况下，宏观经济的回暖也会带动企业盈利的回升，从而支撑股市上涨。

  政策预期：宏观经济的周期也会引起政策预期的变化，在经济基本面逐渐下行见底时，股市往往会预期宽松政策的出现，从而扭转预期。

  因此，宏观经济与股市之间并非简单的线性关系，而是一个“产生预期-验证预期”的过程。虽然股市在短期内可能会脱离基本面运行，但长期来看，股市仍然会围绕着基本面上下波动。

  2、参考观察指标

  先行指标：PMI  指数、消费者信心指数、新开工项目计划总投资等。

  同步指标：国内生产总值、规模以上工业增加值、工业用电量、铁路货运量等。

  滞后指标：居民消费价格指数  (CPI)、企业利润、失业率等。

  3、显着影响阶段

  在经济复苏阶段，宏观经济基本面带来的强劲影响，能够支撑市场持续上行。

  以2008年的复苏阶段为例。那一年，A股已经回调了较长时间，再加上受美国金融危机冲击，国内经济基本面承压。2008年底，4万亿计划出台，A股市场率先回暖。

  此后，虽然宏观流动性逐渐收紧，但受益于大规模的政策刺激，基本面仍然增长强劲，成为驱动市场上涨的动力之一。

  三、景气趋势

  1、影响路径

  根据业绩指标，可以将个股分为以下几种类型：

  加速增长：不管是低速还是高速加速，与持续高增长类型的区分度不大（增速＞30%）。

  减速增长：若增速降幅不大，当年绝对增速＞30%，且增速降幅不大于50%，其涨幅与前两类区分度也不大；若增速降幅过大超过50%，则表现一般。

  困境反转：是否有超额收益，主要取决于困境反转的程度。当利润恢复程度达标，才能获得相对不错的收益。

  低速稳定：在这几类资产中的表现垫底，20%~30%增速类型在市场整体盈利较弱的环境中，表现会相对突出。

  市场偏好：加速增长，持续高增长，减速增长，低降幅大于困境反转大于减速增长大于高降幅大于低速稳定。

  2、参考观察指标

  一方面，可以观察个股的绝对增速指标：

  短期指标：一年以内的净利润增速、营收增速、净资产收益率等业绩增速的指标的有效性最好，但容易导致线性外推，造成预判失误。

  增长曲线：指的是同样高增速但增速趋势不同，所反应出的后续景气趋势的不同反应。

  另一方面，可以观察行业的环境变化，比如扶持补贴政策、科技发展带来的革新机会等。

  3、显着影响阶段

  2019年一季度至2021年二季度期间，半导体行业的走势完整地反映了景气周期的轮动。在不同的阶段里，半导体分别经历了不同的强催化因素的接力，包括华为替代链、中芯产业链、涨价链与需求驱动等，从而走出了一波明显行情。

  这种盈利的高增长趋势，一直驱动着半导体行情前后演绎了近十个季度，估值的拐点出现在2020年一二季度，指数的拐点则出现在2021年二三季度。可见，虽然盈利增速的拐点可以决定估值的拐点，但并不决定行情的拐点。

  四、主题投资

  1、影响路径

  主题投资是相对于景气投资而言的概念，指投资机会主要来自于政策、产业周期的催化，后续的持续性往往取决于能否转化为基本面支撑。

  以新能源为例，2020年之前更偏概念炒作，2020年之后则转入基本面支撑，因此，新能源的行情持续了两至三年。而部分没有基本面支撑的方向，行情的持续性可能只能维持一个季度。

  2、参考观察指标

  在Wind热门概念指数分类中，涨幅大于万得全A的指数占比。

  3、显着影响阶段

  回顾主题投资显着占优的年份，如2013、2015、2021、2023年，往往都具备以下特征：一是初期有显着的产业周期支撑；二是经济预期虽然较为一般，但没有转入失速下滑；三是宏观流动性较为宽松，如2015年。而主题投资的终结，则往往源于经济的强复苏，或者经济的大幅衰退。

  回顾2019-2021年的科技主题轮动，光伏行情开启于2020年4月，在国内光伏发电电价政策出台、各国碳中和政策加码下，走出了一波显着上涨。但自2021年至今，光伏也明显受到政策预期博弈与产业链价格博弈的影响，从而出现波动。

  通过分析理解流动性、基本面、景气趋势和主题投资等影响市场的主要因素，可以帮助我们更好地理解市场特定阶段的主要驱动因素。影响市场的因素太多，个人投资者只需要稍微了解一下，处于哪个阶段，然后做出自己的持仓策略，根据不同阶段调整持股策略，大方向对了，不说能多赚钱，最少可以减亏，尤其极端环境下的减亏更重要，近一年的行情表现就是例子，如果你踩上几只ST，不管是主动还是被动的踩雷都会免不了大亏损，米云这点控制的还好，一年多没有踩中ST票的雷，自从全市场的注册制来了后米云就主动把仓位全部均匀分散到所有的大蓝筹周期股上了，持仓重仓板块比重依次是券商、军工、机械、电力、半导体芯片，再加上各板块对应的ETF基金，LOF基金只有情怀持仓食品饮料，至今还亏10几个点，持仓也差不多两三年了，白酒饮料消费题材也差不多是跌了三年，不如以前的大白马行情了。